Что такое индикатор NUPL в Bitcoin и как он работает

NUPL (Net Unrealized Profit/Loss) — один из ключевых индикаторов для ончейн-анализа биткоина. Он показывает, находится ли рынок биткоина в состоянии нереализованной прибыли или убытка и насколько велик этот результат относительно рыночной капитализации.

Главное отличие NUPL от традиционных технических индикаторов — в источнике данных. RSI, MACD, Moving Average и другие инструменты рассчитываются на основе цены и в некоторых случаях объёма торгов. NUPL использует информацию из блокчейна биткоина: время перемещения монет и цену их последнего перемещения.

Поэтому NUPL чаще используют не для поиска точки входа на внутридневном графике, а для оценки долгосрочного состояния рынка и положения биткоина в рыночном цикле.

Что такое индикатор NUPL простыми словами

NUPL расшифровывается как Net Unrealized Profit/Loss — чистая нереализованная прибыль/убыток.

Формула NUPL выглядит так: NUPL=Market Cap−Realized Cap / Market Cap

Glassnode также определяет NUPL как разницу между нереализованной прибылью и нереализованным убытком, делённую на рыночную капитализацию.

Обычная рыночная капитализация биткоина рассчитывается относительно текущей цены: все монеты условно оцениваются по сегодняшнему рыночному курсу.

Что касается понятия Realized Cap, или реализованной капитализации, то, упрощая, объяснить можно так.

Каждая монета оценивается по цене, по которой она в последний раз перемещалась в блокчейне. Затем эти значения суммируются. Таким образом, Realized Cap можно рассматривать как приблизительную оценку совокупной стоимости приобретения находящихся в обращении монет.

Упрощённый пример.

Биткоин был куплен месяц назад по $40 000, а его текущая цена составляет $80 000. Пока монета не продана, прибыль в $40 000 — нереализованная. Если цена снизится до $30 000, эта же позиция принесёт нереализованный убыток.

NUPL оценивает такую разницу для всех монет в сети, а затем выражает её относительно Market Cap.

Например, если Market Cap биткоина составляет $1,5 трлн, а Realized Cap — $1 трлн: NUPL=(1,5−1)/1,5=0,33.

Полученное значение 0,33 означает, что разница между рыночной и реализованной стоимостью составляет около 33% текущей рыночной капитализации.

Это не означает, что каждый владелец биткоина заработал 33% или что каждый BTC находится в прибыли ровно на 33%. В данном случае речь идет о том, что в среднем владельцы биткоина заработал 33%.

Если же, в свою очередь, рыночная капитализация биткоина составляет $1 трлн, а Realized Cap — $1,5 трлн, тогда NUPL=(1−1,5)/1=−0,5. Это означает, что среднестатистический нереализованный убыток составляет 50%.

Как мы уже увидели, значение NUPL может быть положительным или отрицательным.

NUPL > 0 означает, что Market Cap выше Realized Cap. В рамках модели это соответствует совокупной нереализованной прибыли.

NUPL < 0 означает, что Market Cap опустился ниже Realized Cap. Это соответствует совокупному нереализованному убытку.

Чем сильнее показатель отклоняется от нуля, тем больше разница между текущей рыночной оценкой монет и их реализованной стоимостью.

Glassnode использует исторические диапазоны NUPL для анализа различных фаз рынка. Классическая система выделяет уровни 0; 0,25; 0,50 и 0,75. При этом сам Glassnode отмечает, что эти границы подобраны на основе исторических данных и не являются математически обязательными уровнями разворота.

Эти названия описывают исторические характеристики рыночных фаз, а не реальное психологическое состояние участников.

NUPL ниже нуля

Отрицательное значение означает, что совокупная рыночная стоимость находится ниже Realized Cap.

Исторически такие периоды возникали во время глубоких медвежьих фаз биткоина. В подобных условиях значительная часть монет торгуется ниже цены их последнего перемещения.

Для аналитика это может быть признаком глубокой капитуляции, однако отрицательный NUPL не означает автоматически, что сформировалось окончательное дно.

NUPL от 0 до 0,25

В этой области рынок уже находится в совокупной нереализованной прибыли, но её размер относительно Market Cap остаётся сравнительно небольшим.

Движение NUPL из отрицательной области выше нуля может использоваться для оценки перехода от медвежьего рынка к восстановлению.

NUPL от 0,25 до 0,50

Здесь нереализованная прибыль становится более значительной.

Исторически подобные значения наблюдались в периоды, когда биткоин уже выходил из глубокой фазы снижения и начинался устойчивый рост. Поэтому эту область часто рассматривают как промежуточную стадию между восстановлением рынка и более зрелой фазой бычьего цикла.

NUPL от 0,50 до 0,75

При таких значениях совокупная нереализованная прибыль становится значительной.

Для аналитика это важно, потому что рост бумажной прибыли увеличивает стимул её фиксировать. Это не означает, что владельцы обязательно начинают продавать биткоин, но повышает ценность показателя в сочетании с другими метриками.

NUPL выше 0,75

Исторически значения выше 0,75 относятся к экстремальной области, которую Glassnode связывает с эйфорической фазой рынка. Подобные уровни наблюдались около ряда крупных исторических максимумов биткоина.

Однако правило «NUPL выше 0,75 = нужно продавать» некорректно.

Высокий NUPL говорит о большой совокупной нереализованной прибыли, но не способен определить точный момент окончания бычьего движения. Цена может продолжать расти, пока показатель находится в высокой зоне.

Почему NUPL связан с рыночными циклами

Представим типичный цикл биткоина.

После сильного падения большая часть участников рынка может находиться около безубытка или в убытке. В этот момент Market Cap приближается к Realized Cap, а NUPL снижается к нулю или становится отрицательным.

Затем цена начинает расти. Монеты, которые приобретались по более низким ценам, переходят в состояние нереализованной прибыли. При этом Market Cap увеличивается быстрее Realized Cap — и NUPL начинает расти вслед за этим разрывом.

По мере продолжения бычьего тренда всё больше предложения оказывается в существенной прибыли. Показатель постепенно проходит через исторические зоны.

В конце цикла NUPL может достигать экстремальных значений. Именно эта логика позволяет использовать его как индикатор положения биткоина в макроцикле: он отражает, насколько рынок «ушёл» от своих базовых ончейн-уровней.

Glassnode отмечает, что NUPL помогает анализировать периоды высокой прибыльности и возможного усиления стимулов участников к фиксации прибыли. Это не сигнал к продаже, а маркер растущего потенциала для таких действий — и он особенно ценен в связке с другими метриками.

Как использовать NUPL в анализе и торговле

NUPL — это инструмент контекста, а не точный торговый сигнал.

Например, трейдер или инвестор может использовать его для оценки нескольких параметров.

Стадия рыночного цикла. Рост NUPL от отрицательных значений к положительным может указывать на восстановление прибыльности рынка. Длительное нахождение показателя на высоких уровнях говорит о значительном объёме накопленной нереализованной прибыли.

Изменение прибыльности держателей. Важен не только сам уровень NUPL, но и его динамика. Резкое снижение после длительного роста означает, что совокупная нереализованная прибыль сокращается.

Поиск подтверждений экстремальных фаз. Высокий NUPL можно сопоставлять с MVRV, SOPR, потоками капитала, поведением долгосрочных и краткосрочных держателей и другими ончейн‑метриками.

Glassnode также рассчитывает NUPL отдельно для различных когорт участников — например, для краткосрочных и долгосрочных держателей. Такой подход позволяет увидеть, кто именно находится в прибыли или убытке, а не ограничиваться агрегированным состоянием всего рынка.

NUPL лучше воспринимать как индикатор состояния рынка, а не как готовую торговую стратегию.

Ограничения NUPL

У индикатора есть существенные ограничения.

Ончейн‑модель оценки монет. Цена последнего перемещения монеты не обязательно совпадает с её реальной ценой покупки. Монеты могли перемещаться между собственными кошельками, биржами и другими адресами, не меняя владельца.

Потерянные и неактивные монеты. В расчёт попадают давно неактивные и потенциально потерянные монеты. Если биткоин был приобретён много лет назад по очень низкой цене, но ключи от кошелька потеряны, технически он продолжает учитываться как монета с большой нереализованной прибылью.

Glassnode прямо указывает на проблему Inert Supply — потерянных или давно неактивных монет. Для её частичного учёта была разработана модификация Adjusted NUPL (aNUPL), которая исключает предполагаемую инертную часть монет. В качестве приближения Glassnode использует монеты, не перемещавшиеся семь и более лет.

Исторические зоны не универсальны. Структура рынка биткоина меняется: растёт институциональное участие, меняется распределение монет, появляются новые инструменты и способы хранения биткоина. Поэтому исторические зоны NUPL нельзя считать универсальными сигналами.

Анализ одного только NUPL может привести к слишком упрощённым выводам.

Где найти индикатор NUPL?

Команда TLAP добавила NUPL в список онлайн-индикатор для криптовалют.

Пользуйтесь на здоровье!

Дисклеймер

Материал носит исключительно информационный и образовательный характер и не является инвестиционной или финансовой рекомендацией.

NUPL основан на ончейн-моделях и исторических данных, а его значения и зоны не гарантируют определенного движения цены Bitcoin в будущем.

Любые торговые решения требуют самостоятельного анализа рынка и учета рисков.