Что показывает открытый интерес и Put/Call Ratio на рынке криптоопционов

Опционы обычным трейдерам зачастую кажутся простыми и понятными аналитическими инструментами. При этом трейдеры наотрез отказываются разбираться в том, как устроены опционы и что на самом деле означают опционные метрики.

В новой статье разберем такие связанные понятия, как открытый интерес (Open Interest) и соотношение путов и коллов (Put/Call Ratio), а также покажем, как их использовать для анализа рыночной ситуации.

Open Interest (открытый интерес) — это общее количество активных (неисполненных) контрактов опционов на определенный актив (например, биткоин или эфир) с заданным страйком (ценой исполнения) и датой экспирации.

Для понимания: давайте представим аукцион, где люди делают ставки на будущую цену. Каждая новая ставка — это контракт. OI — это общее количество всех ставок на столе. Если OI растёт, значит, на рынок приходят новые деньги и участники активно открывают позиции. Если открытый интерес падает — участники закрывают позиции.

Важно понимать, что открытый интерес не является ни объемом торгов, ни количеством совершенных сделок. OI — это именно количество активных контрактов, и неважно, открыты они сегодня или месяц назад.

Самый простой способ интерпретации данных по открытому интересу такой:

В традиционных фондовых опционах нельзя дробить контракт, т. е. минимальная единица — 1 контракт, который дает право покупки или продажи определенного в этом контракте количества актива.

А вот в криптоопционах всё немного иначе. Deribit, например, позволяет дробить опционы на доли, что делает торговлю доступной для игроков с небольшим балансом.

Для линейных (linear) USDC-опционов на BTC/ETH Deribit официально позволяет выставлять ордера от 0,01 контракта для BTC и от 0,1 контракта для ETH. А вот обратные (inverse) опционы можно дробить только для BTC — от 0,1 контракта.

Теперь разберем, какие параметры открытого интереса можно анализировать и о чем они говорят.

Вот данные по открытому интересу февральского месячного опциона на BTC с биржи Deribit. Данные публикуются на странице Metrics Options.

На картинке показан текущий открытый интерес по опционам «пут» и «колл», сопоставленный с ценами исполнения (страйками), на которые наложена цена Max Pain. Также на график добавлены значения внутренней стоимости опционов (Intrinsic value для опционов «в деньгах»).

Под этим изображением на странице также доступна информация по общему открытому интересу и открытому интересу отдельно по опционам «пут» и «колл».

Если необходимо детально изучить открытый интерес на каждом страйке, можно скачать CSV файл и поработать с чистыми цифрами:

Зачем нужно знать, на каком страйке находится максимальный открытый интерес?

Объяснений и предположений два: либо около этого страйка будет определенная консолидация, особенно ближе к экспирации, либо этот страйк будет выступать в роли уровня поддержки или сопротивления (максимальный OI put как поддержка и максимальный OI call как сопротивление).

На этом графике показан текущий открытый интерес по контрактам «пут» и «колл», разделенным на категории «в деньгах» и «вне денег» для каждого активного контракта.

Выше мы разбирали контракт 27 Feb 26. Сразу отметим, что в этом контракте сконцентрирован второй по значимости OI, следовательно, нужно очень внимательно отнестись к экспирации этой бумаги.

Если навести курсор на график, то можно увидеть распределение опционов в деньгах (ITM) и вне денег (OTM). Подробнее о них — в этой статье, а здесь лишь напомню, что ITM — это опцион с прибылью, а OTM — без прибыли.

Видим, что 17673 put-опциона на текущий момент ITM, что должно радовать покупателей данных бумаг. Особо впечатлительным я не рекомендую смотреть на суммы в долларах, так как это стоимость активов, под которые выписан опцион, но никак не вложенные в опционы деньги.

Также можно скачать CSV файл с этими данными.

Эта метрика важна для оценки фазы рынка и потенциала дальнейшего движения. Кроме того, благодаря данной метрике можно оценить силу и важность уровня: чем больше открытого интереса на разных контрактах сконцентрировано на одном страйке, тем этот уровень важнее.

Последняя метрика на этой странице показывает изменение всего открытого интереса по дням. Помним, что рост ОИ — это хорошо, а снижение ОИ — не всегда плохо.

Нужно следить за тем, как падает ОИ во время экспирации месячных и особенно квартальных контрактов, а также находить точки реального роста ОИ, очищенного от перетока ликвидности из одного месячного / квартального опциона в другой.

Мы разобрали общую информацию, которую дает Deribit по открытому интересу. Стоит отметить, что аналогичные данные можно найти и на странице Options Data, только там они представлены менее информативно.

Соотношение OI опционов / фьючерсов — это отношение общей номинальной стоимости открытых позиций по опционам к сумме общей номинальной стоимости открытых позиций по бессрочным и срочным фьючерсам. Это соотношение можно использовать для оценки влияния поведения трейдеров по хеджированию опционов на изменение цены.

Когда соотношение низкое (≤0,5), поведение трейдеров опционного рынка обычно влияет на цену незначительно. Когда это соотношение составляет от 0,5 до 0,9, то влияние опционов на цену становится сильнее, особенно на тонком рынке. Когда коэффициент превышает 1, за некоторыми исключениями, опционы оказывают существенное влияние на изменение цены базовых активов.

Почему соотношение опционов к фьючерсам работает именно таким образом? Всё очень просто. Опционы продают в основном маркетмейкеры. И если их позиция находится в зоне риска, они начинают агрессивно её хеджировать фьючерсом и спотом, сдвигая цену, так как в этом случае они работают рыночными ордерами.

Что касается других метрик open interest, доступных на Coinglass, то они такие же, как на Deribit. Более того, Coinglass берет эти метрики как с Deribit, так и с OKX и Binance, хотя объемы и открытый интерес там существенно ниже, чем на Deribit.

Некоторые из этих метрик визуализированы чуть удобнее, некоторые — менее, так что рекомендуем ознакомиться и решить для себя, где и что смотреть.

Put/Call Ratio (PCR) — это показатель соотношения объема либо открытого интереса опционов «пут» (ставки на падение) к объему либо открытому интересу опционов «колл» (ставки на рост). Он измеряет общий настрой участников рынка и часто используется как индикатор, сигнализирующий о потенциальных разворотах.

Формула расчета Put/Call Ratio очень простая:

PCR = (Объем или OI Put) / (Объем или OI Call).

PCR > 1: путов больше, чем коллов. Преобладают медвежьи настроения. Трейдеры покупают страховку от падения или ставят на снижение. PCR значительно выше 1 говорит о сильном страхе и может быть сигналом перепроданности и скорой коррекции.

PCR < 1: коллов больше, чем путов. Преобладают бычьи настроения. PCR значительно ниже 1 говорит о чрезмерном оптимизме. Считается признаком перекупленности и предупреждает о возможной коррекции.

Криптовалютные рынки отличаются от традиционных рынков высокой волатильностью, поэтому PCR здесь интерпретируется с некоторыми нюансами. Например, нейтральным может считаться значение около 0.7 / -0.7, а не 1 / -1, что связано с более сильным влиянием эмоций участников на торговлю.

Таким образом, экстремальные значения PCR часто могут быть неплохим контртрендовым индикатором.

Естественно, никогда не забываем о том, что сигналы, полученные при анализе PCR, необходимо подтверждать техническими индикаторами.

Определение ключевых уровней поддержки и сопротивления.

Самые значимые уровни с максимальным OI с высокой долей вероятности могут стать магнитами для цены и ключевыми барьерами. Например, если пик OI для коллов находится на $70 000, а для путов — на $65 000, то зона $65k–$70k будет критической.

Оценка общего настроения (PCR) и его проверка по OI.

Сценарий А. PCR высокий (>1.2), и при этом растет OI на нижних страйках путов. Это подтверждает сильное медвежье настроение и повышает вероятность движения вниз.

Сценарий Б. PCR высокий, но OI на нижних страйках путов не растет или падает. Возможно, это уже учтено рынком или крупные игроки закрывают медвежьи позиции. Экстремальный PCR в такой ситуации может стать сигналом разворота.

Ситуация: Цена BTC = $63 000.

Возможный вывод:

Рынок в целом ожидает роста, но видит сильное сопротивление на $70 000. Цена, скорее всего, начнет приближаться к этому уровню, хотя может протестировать сверху $60 000 на предмет поддержки. При подходе к $70 000 движение может столкнуться с трудностями, если PCR не продолжит снижаться.

Open Interest показывает, сколько контрактов «в игре на столе»: OI растет — в рынок заходят новые участники, OI падает — позиции закрываются. Грамотное использование показателей открытого интереса на разных страйках позволяет увидеть зоны поддержки / сопротивления, а также определить зоны, где торговля будет наименее интересной.

В свою очередь, Put/Call Ratio показывает соотношение put-опционов к call-опционам: если PCR > 1, то на рынке больше путов, а значит, настроения медвежьи; если PCR < 1, то на рынке больше коллов (бычьи настроения). Грамотное использование PCR заключается в анализе экстремальных значений и динамики изменения.