Вертикальный спред в опционах: основные моменты

В этом материале мы продолжим изучение опционных торговых стратегий. В прошлой статье мы разобрали самые простые стратегии: направленную торговлю опционами и создание синтетических фьючерсов.

Сегодня поговорим о торговле вертикальными спредами — более сложных стратегиях, явным преимуществом которых является заранее рассчитанные прибыль и убыток. Трейдеры здесь не могут заработать больше расчетной суммы, но и потерять тоже не могут больше расчетной суммы.

Существует четыре базовых варианта вертикальных спредов: бычий Call-спред (Bull Call Spread), бычий Put-спред (Bull Put Spread), медвежий Call-спред (Bear Call Spread), медвежий Put-спред (Bear Put Spread).

Не понимаете, о чем речь? Тогда идем и читаем сначала базу про опционы, а потом продолжаем изучать этот материал.

Данная опционная стратегия применяется при умеренно бычьем прогнозе. Структура стратегии выглядит следующим образом. Трейдер покупает Call-опцион с более низким страйком и одновременно продает Call с более высоким страйком.

Бычий Call-спред обладает меньшей стоимостью по сравнению с покупкой одного опциона и имеет ограниченный риск. Недостатком является то, что потенциальная прибыль ограничена уровнем проданного Call.

Расчет прибыли выглядит так:
(цена продажи колл-опциона – цена покупки колл-опциона) – общая премия. Точка безубыточности равняется цене покупки колл-опциона + общая премия.

В качестве примера рассмотрим гипотетическую ситуацию на ETH.

Трейдер покупает колл-опцион со страйком 2000 и продает колл-опцион со страйком 2200. Премия за call (страйк 2000) составляет 120$, а премия за call 2200 равна 60$. Таким образом, чистая стоимость данного вертикального спреда составляет 60$ (60-120).

Профиль прибыли выглядит следующим образом.

В этом примере убыток ограничен 60$, а прибыль – 140$. Точка безубыточности находится в 2060$.

Конструкция бычьего пут-спреда сходна с предыдущей по конструкции, но обратна по результату: трейдер продает Put с более высоким страйком и покупает Put с более низким страйком.

Эта стратегия приносит прибыль, если цена остаётся выше определённого уровня. При этом максимальный доход ограничен полученной премией, а убыток — разницей страйков.

Например, цена ETH составляет 2000$, пут-опцион 2000 продан с премией 120$, а пут 1800 куплен с премией 60$. Чистая прибыль в этой опционной конструкции сразу составляет 60$.

Профиль прибыли в этом случае выглядит так.

Таким образом, максимальная прибыль составляет 60$, а убыток – 140$. Точка безубыточности – 1940$.

Данная стратегия подразумевает то, что актив (ETH) не упадет ниже 2000$, но будет умеренно расти или стоять в боковике.

Плюсы стратегии заключаются в том, что прибыль формируется сразу в момент создания конструкции, к минусам стоит отнести то, что потенциальный риск больше потенциальной прибыли.

Если подвести итоги, то на первый взгляд бычий put-спред кажется менее интересным. Но в ситуации консолидации часто бывает так, что разность премий даёт больше прибыли, чем прибыль от разницы страйков.

Для игры на падении рынка используют зеркальные конструкции.

В целом, медвежьи пут- и колл-спреды строятся аналогичным образом. Разница состоит лишь в том, что трейдер продает опцион с меньшим страйком и покупает с большим, тогда как в бычьих спредах он покупает более низкий страйк и продает более высокий.

Трейдеры чаще формируют медвежий пут-спред, так как в этом случае убыток ограничен разницей премий, а максимальная прибыль – доходом от разности страйков с учетом убытка от разности премий.

В свою очередь, медвежий колл-спред кажется менее выгодным – больше разности премий здесь не заработать, тогда как убыток зависит от разности страйков и премий.

Сразу разберем данную торговую стратегию на примере ETH, цена которого составляет, предположим, $2000.

Трейдер покупает покупку Put 2000 за 120$ и продает Put 1800 за 60$. Таким образом, начальный убыток от разности страйков составляет 60$.

Посмотрим на профиль доходности.

Точка безубыточности находится в 1940$, убыток ограничен 60$, а прибыль – 140$.

Стратегия используется в том случае, если трейдер снижения ETH, но не обвала.

И снова тот же пример на ETH.

Цена монеты – 2000$. Трейдер продает колл-опцион (страйк 2000) и покупает колл-опцион (страйк 2200). Трейдер сразу получает премию в размере 120$ за продажу call 2000 и платит премию в размере 60$ за покупку call 2200. Немедленный доход составляет 60$.

Профиль доходности такой.

Всем уже понятно, что максимальная прибыль – это разница премий в размере 60$, а убыток не превышает 140$. Точка безубыточности находится в 2060$.

Данная опционная стратегия рекомендована в консолидации при ожидании снижения.

Вертикальные спреды ограничены как в прибыли, так и доходе. При должном понимании происходящего на рынке, а также при правильном выборе опциона. Какие опционы лучше выбрать?

По моему мнению, для торговли вертикальным спредом лучше выбрать квартальные опционы, ну в крайнем случае месячные. Причина банальна: чем дольше срок владения, тем больше шансов войти в прибыльную зону и закрыть конструкцию об маркетмейкера в случае американских опционов (биржа CME) или найти контрагента на свободном рынке (криптобиржи вроде Bybit или Binance) в случае европейских опционов.

С другой стороны, чем дольше владеть опционом, тем больше растет зависимость от теты — временного распада опционов. Напомню, что чем ближе экспирация, тем сильнее падает снижается стоимость опционов, находящихся ATM, а тем более OTM.

Ниже — удобная таблица по временному распаду (time decay / theta) в вертикальных спредах. Важно помнить, что у вертикальных опционов тета не постоянная: бычьи опционы имеют отрицательную тету, а медвежьи опционы — положительную, из-за чего итоговый эффект зависит от того, где спот находится относительно страйков.

Таким образом, профессионалы учитывают временной распад при создании вертикальных спредов, но наша статья носит сугубо информационный характер, а значит, подробнее разбирать данную ситуацию нет смысла.

Таким образом, если рынок находится в фазе баланса, выгоднее работать с медвежьим коллом или бычьим путом, если же ожидается неагрессивное направленное движение, тогда лучше подходят бычий колл или медвежий пут.

Торговля вертикальными спредами ограничивает и прибыль, и убыток, а значит значит позволяет прогнозировать доходность.

Вертикальные спреды являются базой для более сложных опционных конструкций, которые мы разберем в дальнейших публикациях.