Индикатор страха и жадности на фондовом рынке: индекс волатильности VIX

Финансовые рынки – это не только экономические отчеты, денежно-кредитная политика и корпоративные доходы, но еще и настроения (sentiment) участников.

Когда опытные трейдеры говорят об оценке настроений рынка, то чаще всего в этом контексте упоминают индекс волатильности VIX. В финансовой прессе его нередко называют «индексом страха» (Fear Gauge Index), хотя справедливее было бы считать его индикатором общего эмоционального фона – смеси страха и жадности.

Если нет аппетита к риску (risk-off), то никакие отчеты не дадут ощутимого движения на финансовых рынках. А если всё хорошо (risk-on), то деньги текут в самые мусорные истории вроде акций GameStop (тикер GME на NYSE) или даже в криптоактивы.

Понимание VIX помогает начинающим трейдерам лучше ориентироваться в динамике рынка, а значит, избегать импульсивных и непродуманных решений. Как простому трейдеру научиться пользоваться этим мощным индикатором страха и жадности, чтобы понять, какие настроения сейчас на рынке?

Ответ на этот важный для средне- и долгосрочного трейдера вопрос под катом.

Индекс VIX (Volatility Index) – это показатель ожидаемой волатильности фондового рынка США в ближайшие 30 дней. Его рассчитывает Чикагская биржа опционов CBOE (Chicago Board Options Exchange), и именно там индекс был впервые представлен в 1993 году. Его график легко можно найти на TradingView.

Главная особенность VIX – он основан не на исторической волатильности, а на ожидаемой, которую инвесторы и управляющие портфелями закладывают в цены опционов на индекс широкого рынка S&P 500. Именно оценка ожидаемой волатильности позволяет использовать данный индекс в качестве индикатора страха и жадности.

Логика тут очень простая: в условиях повышенной неопределённости инвесторы активнее покупают опционы, страховки и хеджирующие стратегии – а значит, волатильность, заложенная в опционы, растёт.

Для расчёта данного инструмента используются цены большого набора колл- и пут-опционов на индекс S&P 500 с разными страйками. По сути, VIX – это барометр ожиданий относительно будущих колебаний S&P 500: широкий рынок падает, а индекс волатильности растет, и наоборот.

Индекс VIX является расчетным показателем, следовательно, напрямую его торговать нельзя. Но биржи предлагают широкий перечень производных инструментов для торговли. Основными деривативами на индекс VIX являются инструменты:

Важно помнить, что индекс VIX – это не индикатор направления рынка, он лишь показывает уровень ожидаемой волатильности. Рост VIX, несмотря на обратную корреляцию с индексом S&P 500, не обязательно означает дальнейшее падение, а его снижение – продолжение роста. Это больше барометр текущих настроений.

Для оценки рыночного сантимента с помощью индикатора страха и жадности используют следующие значения:

Низкие значения часто совпадают с уверенным ростом фондового рынка – инвесторы расслаблены. Высокие – с резкими падениями, когда большинство участников стремится застраховать позиции.

Другими словами, высокий VIX (обычно выше 30–35 пунктов) соответствует фазе страха и неопределенности (risk-off). Участники рынка ожидают сильных колебаний. Как правило, это происходит во время кризисов, геополитических потрясений или резких коррекций. Инвесторы в панике скупают опционы на индекс S&P 500 и на сам VIX. В такие моменты жадность уступает место инстинкту самосохранения.

Низкий VIX (обычно ниже 15–20 пунктов) соответствует фазе жадности (risk-on), спокойствия и самоуверенности. Участники рынка уверены в стабильности и продолжении восходящей динамики. Инвесторы расслаблены, необходимость в покупке страховки кажется минимальной: стоимость страховочных опционов составляет несколько процентов от портфеля, и в такие периоды инвесторы предпочитают эти несколько процентов оставить себе. По сути, на рынке преобладает жадность и желание не упустить прибыль (бычий тренд).

Индекс волатильности не просто так называют индикатором страха и жадности. При этом он гораздо лучше оценивает именно страх, а не жадность.

Исторические максимумы, достигнутые VIX, всегда совпадают с крупнейшими кризисами на рынках. Вот как это выглядит на недельном линейном графике.

Наивысшего исторического значения VIX достиг 24 октября 2008 года – 89,53 пункта. Крах Lehman Brothers и последовавшая за ним цепочка банкротств очень сильно напоминала начало Великой Депрессии 30-х годов прошлого века.

Следующего пика (85,47 пунктов) индекс достиг 18 марта 2020 года, когда всем казалось, что пандемия с нами навсегда, а о мировой торговле можно забыть.

Третий пик (60,13) случился 7 апреля 2025 года. О тарифах Трампа в 50-100-150% на весь мир даже упоминать нет смысла.

Забавно, что на сглаженном линейном графике совершенно не видно однодневного всплеска VIX 5 августа 2024 года. Напомню, что тогда случился резкий обвал японского фондового рынка, который превысил относительные показатели обвала 1987 года. Индекс страха в тот день подскочил с 23,39 до 65,73 и закрылся на отметке 38,57. Паника стихла буквально за два дня, и на недельном сглаженном графике её просто не видно.

Помимо VIX, существуют похожие индикаторы для других фондовых индексов:

Есть и более широкие метрики настроений:

Таким образом, у трейдера есть целый набор способов узнать эмоции участников рынка.

Если у трейдера в управлении находится приличный капитал, то стоит задуматься о покупке фьючерсов или опционов на индекс страха и жадности. Но для торговли фьючерсами и ETN на VIX необходимо понимать структуру фьючерсной кривой, иначе работа с этими инструментами будет крайне рискованной.

А что делать тем, у кого в управлении несколько тысяч или даже десятков тысяч долларов и нет возможности покупать соответствующие деривативы?

В таком случае необходимо использовать индекс волатильности VIX в качестве индикатора страха и жадности. Ниже – список основных действий.

1. Оценка текущего эмоционального фона.

Если VIX резко растёт, значит, инвесторы ждут турбулентности. В такие периоды новичкам стоит избегать чрезмерного риска, особенно агрессивного кредитного плеча.

2. Определение фаз рынка.

3. Помощь в подборе стратегии.

Высокая ожидаемая волатильность делает опционы дорогими: хорошо работают опционы продажи волатильности (для опытных трейдеров). Низкая волатильность делает опционы дешевыми: возможны стратегии покупки волатильности.

4. Использование корреляции.

VIX часто движется в противоположную сторону от S&P 500. Это помогает понять, насколько сильные эмоции стоят за текущим движением индекса.

Разберем работу с индикатором страха VIX на примере начала 2025 года, когда господин Трамп анонсировал тарифы против всего мира.

Сначала обращаем внимание на то, что на последнем заседании ФРС (18 декабря 2024 года) был резкий рост VIX. Тогда же фондовый рынок камнем упал вниз. Что тогда сказал Пауэлл – я не помню и вспоминать не будем, но факт остается фактом: рынок сильно триггернуло, VIX вырос до 28,32.

После этого шла обычная работа в диапазоне от 15 до 22. И вот 21 февраля, в пятницу, VIX бодро начинает рост и доходит к 10 марта до 29,56. Тут важно не само значение (хотя оно и достигло предыдущих максимумов), а однозначный рост осторожности в течение двух недель.

Потом (с 11 по 25 марта) последовало снижение до 17 пунктов, затем очередной рост в рамках нормы, хотя и от чуть более высоких значений. И вот 3 апреля – гэп на индексе. Народ резко начинает покупать фьючерсы. А Трамп рассказывает о том, что весь мир должен платить.

С 8 апреля рынки успокаиваются. Кому надо – загрузили акции по самым вкусным за два года ценам, чтобы за полгода сделать +30% на индексе S&P 500. И это без всякого количественного смягчения и на фоне жесткой политики ФРС.

А теперь посмотрим на график ES (S&P 500 futures).

21 февраля, пятница. Котировка камнем падает вниз – теперь вся ликвидность недели намного выше текущих значений: это явный шорт-сигнал. Если посмотреть шире, то котировка упала ниже ликвидности 5 предыдущих недель. Прямо звоночек. День и неделю закрывают в диапазоне 6015-6035, явно выступавшем поддержкой и являющимся на тот момент средней VWAP 2025 года.

На следующей неделе работают в плоскости ниже всех покупок, что является догрузкой продаж в рамках распределения накопленных шортов. И еще через неделю, начиная с 3 марта, пробивают вниз годовое дно на 5830-5900. Это тоже явный сигнал продаж.

К 10 марта VIX достигает максимумов и начинает разворачиваться. На VIX уже 12 марта всё почти понятно. А вот ES до 13 марта продолжает снижение (сравните VIX и ES за 13 марта). С 14 марта на ES начинается откат.

Новый контракт начинается распределением в шорт. Формируется вполне понятная модель продолжения продаж.

Нас интересует 3 апреля – дата, когда VIX четко вышел в бай-импульс (большой гэп между дневными сессиями, пробой предыдущих максимумов с закреплением, рост оборотов на фьючерсе VIX).

Повторю еще раз: в конце марта было видно, что грузят шорты. И с конца марта VIX показывает уверенный рост в рамках своих границ. А вот 3 апреля (четверг, лучшее время для старта динамики) S&P 500 открывается ниже всех поддержек.

Индикатор страха и жадности – индекс волатильности VIX – не является Граалем и не предсказывает направление рынка. Он не всегда реагирует на макроэкономические новости. И он может оставаться относительно низким долго, несмотря на риски, или достаточно высоким в периоды неопределённости, даже если паники нет.

Но именно он позволяет достаточно часто, надежно и четко определить, чего ждут от рынка инвесторы.

С уважением,
Иван Русин